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12月鋁價上漲3.37%

12月鋁價上漲。據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，截止2025年12月31日國內(nèi)鋁錠華東市場均價22473.33元/噸，較12月1日市場均價21740元/噸，上漲3.37%。

2025年12月鋁價延續(xù)了10月底的漲勢并多次刷新年內(nèi)高點，且原料氧化鋁價格低位震蕩，目前噸鋁利潤處于相對較好位置。目前電解鋁噸利潤平均值在5500-6000元/噸，原料端氧化鋁的噸利潤平均值為負值，介于-50到-100之間。

鋁價與氧化鋁呈現(xiàn)罕見的 “反向背離”的不可持續(xù)性

鋁價與氧化鋁價格的 “反向背離” 本質(zhì)是短期供需錯配與定價邏輯分化的結(jié)果，其不可持續(xù)性源于產(chǎn)業(yè)鏈利潤再平衡的內(nèi)在規(guī)律、供應(yīng)出清的硬性約束、成本傳導(dǎo)的長期有效性、庫存與博弈的再修正四大核心力量，最終會推動兩者回歸同向或收斂的常態(tài)。

12月26日國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)發(fā)展司發(fā)布《大力推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升》，核心是對氧化鋁等強資源約束型產(chǎn)業(yè) “強化管理、優(yōu)化布局、遏制盲目投資、推動兼并重組”，短期以情緒驅(qū)動預(yù)期升溫、中期加速產(chǎn)能出清與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，長期重塑供應(yīng)格局。“反內(nèi)卷”的風(fēng)有望在金屬板塊產(chǎn)業(yè)鏈鏈條上進行利潤再分配。

一、供應(yīng)端：虧損倒逼產(chǎn)能出清 修復(fù)供需失衡

現(xiàn)金成本失守觸發(fā)被動減產(chǎn)：2025年12月氧化鋁期貨價格一度跌破2400–2500元/噸的現(xiàn)金成本線，行業(yè)噸虧損約50元，高礦耗、高能耗的小產(chǎn)能（占比約15%–20%）率先停產(chǎn)；2026年上半年預(yù)計集中減產(chǎn)800–1200萬噸，供應(yīng)增速從8%降至3%–4%，與電解鋁需求增速匹配，扭轉(zhuǎn)過剩格局。

新增產(chǎn)能放緩與產(chǎn)能置換：行業(yè)虧損抑制新投積極性，2026 年規(guī)劃新增產(chǎn)能或從1300萬噸下調(diào)至800萬噸以內(nèi)；同時環(huán)保與能耗約束趨嚴(yán)，內(nèi)陸高成本產(chǎn)能加速退出，沿海低成本產(chǎn)能占比提升，供應(yīng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，支撐價格與利潤修復(fù)。

庫存去化強化價格彈性：氧化鋁庫存高位（2025年底約120萬噸）將隨減產(chǎn)與需求恢復(fù)逐步回落，當(dāng)庫存降至80萬噸以下時，現(xiàn)貨緊張推動價格向邊際成本上方修復(fù)，為利潤回歸創(chuàng)造條件。

二、成本端：底部支撐強化 成本曲線難長期下降

鋁土礦成本筑底回升：氧化鋁成本中鋁土礦占比約 60%，對外依存度約70%；幾內(nèi)亞雨季、地緣擾動或港口庫存低位（<8000 萬噸）將推動礦價從68–70美元/噸反彈至75–80美元/噸，抬升氧化鋁成本底，限制價格下跌空間。

其他成本剛性抬升：電力、燒堿等輔料價格波動及環(huán)保投入增加，推動氧化鋁綜合成本上行；若氧化鋁價格長期低于成本線，企業(yè)將因現(xiàn)金流斷裂被迫停產(chǎn)，形成成本對價格的硬性支撐。

成本傳導(dǎo)的長期有效性：氧化鋁占電解鋁成本約35%–40%，長期來看，成本端的變化終將通過電解鋁的成本轉(zhuǎn)嫁影響鋁價，若氧化鋁成本持續(xù)上升，將倒逼鋁價上漲或壓縮電解鋁利潤，修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配。

三、需求端：電解鋁需求穩(wěn)定 帶動氧化鋁需求修復(fù)

電解鋁供需偏緊延續(xù)：國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能受4500萬噸紅線約束，海外（歐洲、美國）因能源成本高企持續(xù)減產(chǎn)，而新能源（光伏、新能源車）需求高增，帶動電解鋁消費增速維持3%–4%，間接拉動氧化鋁需求，緩解供需失衡。

海外電解鋁新增產(chǎn)能釋放：中東、東南亞等地新增電解鋁產(chǎn)能 2026年將帶來240萬噸以上氧化鋁新增需求，進一步消化國內(nèi)過剩供給。

高端氧化鋁需求擴容：高純氧化鋁（4N+）國產(chǎn)化加速，進口依存度約48%，隨著國內(nèi)技術(shù)突破與需求增長，高端產(chǎn)品溢價提升，改善行業(yè)整體盈利結(jié)構(gòu)。

四、產(chǎn)業(yè)鏈博弈：利潤再分配 議價能力再平衡

電解鋁高利潤倒逼原料提價：電解鋁噸利潤達5500–6000 元，為鎖定原料供應(yīng)，鋁廠或接受氧化鋁價格上漲（如從2500元/噸提至2700–2900元/噸），讓利氧化鋁環(huán)節(jié)，修復(fù)其利潤。

長單定價機制優(yōu)化：氧化鋁企業(yè)通過簽訂季度/年度長單，鎖定銷量與價格，減少現(xiàn)貨波動風(fēng)險；行業(yè)集中度提升（頭部企業(yè)市占率從 30% 升至40%）增強議價能力，推動利潤回歸合理區(qū)間。

宏觀與金融屬性再平衡：鋁價的金融屬性強，受美聯(lián)儲降息、地緣擾動等影響大，但長期仍需錨定基本面；若宏觀寬松預(yù)期退潮或需求回落，鋁價或承壓，進而倒逼氧化鋁去產(chǎn)能，推動價格與利潤修復(fù)